在近期股市波诡云谲的气氛中，各界多年敦促的养老基金投资运营方案再一浮出水面了。6月29日，人社部和财政部会同有关部门草拟的《基本养老保险基金投资管理办法》（以下全称《办法》）发布，向社会公开发表印发。《办法》在股市正处于紧要关头的时刻发布，大自然不免让人产生政府在“救市”的庞加莱，但是必需看见，这是一项辩论了很久的改革，并无法单用“养老金入市”来形容和总结。

改革的主要目的是改良养老基金的投资管理，构建其保值电子货币，这个基本宗旨绝不被其他考虑到所杀害。事实上，养老基金投资运营方面有了较好的制度确保之后，大自然不会再次发生对资本市场的反对效应，而如果不再行创建这个前提，不仅对老百姓(603883,股吧)“养命钱”的安全性没益处，对于资本市场本身也不是什么福音。目前中国广义上的“养老金”只不过可以分成三部分。首先是全国社会保障基金，是社会保障方面的战略储备，主要是为了应付未来老龄化时代经常出现的社保必须。

社会保障基金在初期主要用作银行存款和投资国债，从2001年起渐渐扩展到相同收益产品、股票和实业投资三大类，其投资收益率仍然明显低于同期通胀率。另一部分企业年金是单位和个人基于强迫联合交纳的补足养老金，规模比较较小，但也早已在以市场化的方式运营管理，投资于相同收益类产品和权益类产品，收益率也较为低。

而养老金中最“老大难”的一块就是基本养老保险基金，即企业和个人依法交纳的养老保险资金，这也是养老金的主体。数据表明，截至2014年底，城镇职工基本养老保险基金总计结余3.18万亿元，城乡居民养老保险基金总计结余0.38万亿元，合计大约3.56万亿元。

这部分资金目前主要以银行存款方式不存在，少部分投资于国债，其收益率无法“跑完输掉”通胀率，事实上正处于大大升值的状态。新的改革方案的发布，就是要应付这个难题。现实的危机是，一些地方的养老保险基金正在经常出现更加大的缺口，必须财政补贴来补充，而个人账户则不存在着“空账”运营问题，这意味著未来的缴纳压力。

中国人口老龄化的趋势，不会使未来的养老金派发面对更加不利的危机。所以投资于资本市场，优化投资人组，拓宽投资渠道，显然早已沦为养老基金管理的大势所趋。

但是，由于养老基金的特殊性，投资的安全性是第一位的。《办法》回应有适当的规定：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得低于基金资产净值的30%。

基本养老保险基金的性质要求了它必需主要投资于安全性低、流动性强劲的资产。在《办法》印发的过程中，除了这个实质规定之外，明确的资产配备比例容许，以及适当的风险评估指标等，或许还不应更进一步细化。

转变养老基金的投资方式，也意味著其管理要从现在的行政化管理，南北专业化的管理。社保机构本身并不擅于投资经营，所以必需由专业化机构来管理。然而前提是，必需有一系列配套措施规范养老基金的投资运营，要创建起现代化的管理结构，惟此才不足以确保投资经营的安全性。但同时，整个经营过程须要拒绝接受社保机构以及财政、审核等政府部门的严苛监管。

构建现代化管理的最后确保是所有各方的不道德都在法治的轨道上展开。目前中国关于养老基金管理的规定载于各种政策性文件之中，总体的法律层级较低，协调性较为劣。《办法》虽然规定了代为机构、托管地机构和投资管理机构的权利义务，但是因为是新的改革尝试，所以很有可能再次发生各种无法预测的问题，以及难以解决的纠纷。

所以必须一套系统性的法律制度，把委托人、代为机构、托管地机构、投资管理机构各自的权利和责任，以及其互相抗衡关系制度化。因为是新的改革，而且关系老百姓切身利益，所以充裕的内部外部监督也很最重要。《办法》规定，养老基金的投资管理情况不应定期向社会发布。另外，创建质量评估机制也很最重要——应该引进第三方的会计师事务所、审计师事务所，对运营效果展开独立国家评估。

涉及部门应该根据评估结果以及公众对系统的情况，不断改进制度决定，强化养老基金的安全性。养老金的归集管理也是个大问题。

目前养老保险基金的结余资金逗留在省级专责层面，正处于一种集中管理态势，而即使是省级专责也没几乎实施，很多地方还是地市级专责。专责层级较低就更容易再次发生管理混乱，资金被强占、侵吞等现象，更容易导致资金用于的浪费。因此构建全国专责是必须的，如果前进可玩性较小，在现阶段应当最少把省级专责完全实施做到。事实上，以集中于投资经营来构建养老专责层级的提升和管理权力的上收，也称得上一种大力的“无心插柳”。

养老基金投资于资本市场是一个国际潮流。在美国等国，养老金是股市和债市上主要的机构投资者，而且养老金还可以投资于海外市场。但必须看见，其基础是这些国家的资本市场十分规范和成熟期，而中国的资本市场制度建设必须跟上。

事实上，养老基金作为务实的投资者参予资本市场，也有利于其本身风气的整肃，推崇长年务实的价值投资而不是短期投机。养老基金无法“跑完输掉”通胀的局面似乎是不能维系的。通过投资运营盘活产生更大收益之后，减少社会保险费率，减低企业与劳动者开销才不会有更大的空间，经济才不会更加有活力。然而必须看见，养老基金投资收益率较低的问题，只不过是中国养老及整体的社保制度很多缺失的一个综合性展现出，因而最后也必须整体性的改革来解决问题。

如何将有所不同的养老保险制度更进一步并轨，给与国民公平的基本保障，如何构建公平和激励性的统一，如何构建养老保险制度的法治化，如何处置好专责账户和个人账户的关系，如何探寻以国有资产等来源补充养老金缺口等，都必须获得全面的改革和前进。

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